DAO 代币互换财库不一定能获得人们期望的多样化，但从长期激励协调的角度来看仍有意义。

多元化到其他加密资产，无论是稳定的还是非稳定的，正迅速成为 DAO 资金管理议程的核心，但如何做到这一点仍有待讨论。财库互换 (Treasury Swaps) 代表了 DAO 在与其他协议形成战略联盟的同时，从自己的治理代币多样化的最新尝试。在这篇文章中，DAOrayaki 社区将探讨代币互换 (token swaps) 是否真的会导致投资组合多样化，以及治理代币的交换是否有必要在战略上协调两个项目。

财库互换 101

这很可能是第一次财库互换

DAO 财库互换是 DAO 可以通过将本地治理代币与其他 DAO 的代币交易来与其他 DeFi 协议集成的提议。这使得 DAO 可以参与彼此的治理并形成战略联盟，利用其持有的实力从本质上交易整个 DeFi 生态系统的影响力。在包括 Balancer DAO 创始人 Fernando Martinelli 在内的许多 DAO 财库互换支持者设想的乌托邦式未来中，许多 DAO 将拥有彼此的一小部分并积极参与彼此的治理过程。

作为 DAO 财库互换的先驱之一，Balancer 社区已与 Fei、mStable、PrimeDAO 和 GnosisDAO 进行了成功的互换 —— 最近提出了与另一位以太坊重量级人物 Aave 进行潜在互换的提议。Balancer 与 Fei 的第一次成功的财库互换涉及将 200,000 BAL 换成 FEI 稳定币（2,454,000）和 TRIBE 治理代币（2,598,000）的等量部分，截至 2021 年 11 月执行互换时，总市值约为 900 万美元。这是 DAO 财库互换的「安全」首次尝试，因为 Balancer 以稳定币和 50% 的治理代币获得了其价值的 50%，而不是直接以与其自身类似的波动性治理代币的等值互换，吸引类似于 TradFi 中的现金 + 股票并购交易与直接治理代币交换将模仿的全股票交易。Balancer 社区提议并执行了与 mStable、PrimeDAO 和 GnosisDAO 的后续交换，并有一个公开提议将 14,666,67 AAVE 交换为 200,000 BAL（对于那些保持得分的人来说，FMV 约为 220 万美元），并规定以 1,105,500 美元的价格购买额外的 100,000 个 BAL 代币，而 BAL 的价格为 11 美元。Balancer 和 Aave 都在「多样化」他们的财库持有，Aave 正在通过将其 BAL 存入 BAL:ETH 流动性池来获得一种新型的收益资产，而 Balancer 正在获得额外的，而不是重要的是，LP 为其最受欢迎的矿池之一 —— 似乎是双赢的，不是吗？Fei 也没有懈怠 —— 提议与 OlympusDAO 和 Tokemak 进行后续交换。

SocialFi 联盟是特定生态系统中 DAO 的另一个有趣示例，它采取积极主动的方法，通过类似一致的 DAO 的治理代币实现其财库资产多元化。社交交易应用程序 dHEDGE 和旨在将去中心化应用生态系统引入传统社交网络的组织 Mask Network 已将 DAO 财库互换作为其精神的重要方面，以加强生态系统合作伙伴的联盟。迄今为止，dHEDGE 已与 Perpetual Protocol 进行了 100 万美元的代币互换，并与 Mask Network 进行了 50 万美元的代币互换。MaskDAO 甚至正式确定了其在 Polygon 生态系统中的战略互换，提议允许 DAO 以面值、折价或溢价执行互换，但须遵守至少 12 个月的线性归属时间表的相互锁定，大概在努力避免大量抛售会降低 MASK 的价格。MaskDAO 进一步从 Sushi、dHEDGE 和 Gitcoin 的 SocialFi 联盟以及无数其他候选者中确定其第一批潜在合作伙伴，包括但不限于 Polygon、Near、Axie Infinity 和 Perpetual。

在新生的 Solana DAO 生态系统中，没有如此大规模的举措获得了很大的吸引力。然而，作为 Ratio Finance 和 Sabre DAO 之间合作伙伴关系的一部分，已经提出了一项未决的票据交换。Ratio 和 Sabre 社区希望这个多方面的提案是迈向互利伙伴关系的第一步，这将加强两个协议。然而，值得研究的是，代币交换是否是这种伙伴关系的必要或有效支柱。相互营销和 Sabre LP 加入 Ratio Finance 是否足以产生所需的战略一致性，而无需经历财库互换的麻烦？

Mango Markets 最近还否决了一项购买 BTC 的提议，以支持使用其财库资产中的 USDC 购买 Marinade-staked SOL。虽然这种向「收益资产」（通胀收益率，因此是报价）的轮换令人鼓舞，但持有 SOL 而非 USDC 是否提供了任何多元化或下行保护，或者从风险缓解的角度来看，持有 BTC 是否会更好？

多元化还是假装多元化？

我相信在这一点上我已经说得很清楚了，DAO 们开始把财库交换看作是一种极好的方式，可以让具有所谓一致激励的长期战略伙伴加入到一个项目中来。但是，从财政管理的角度来看，问题仍然存在：在与生态系统中的另一个 DAO 交换治理代币之后，是否真的为 DAO 的财政提供了任何资产多样化？我先为大家回答这个问题：不是真的。我们仍然处于 DeFi 的早期阶段，蓝筹加密货币资产之间的回报普遍存在相关性，这已经不是什么秘密。Two Sigma 的分析师所做的这个方便的对数回报相关性分析（预示）显示，BTC、ETH、XRP、LTC、BNB 等的回报之间没有一个负相关 —— 暗示了加密货币领域内的共同风险。此外，有大量的学术工作在探索 BTC 和其他蓝筹加密资产与传统金融市场变量之间的回报相关性，如最近科技股的下跌或加息。简而言之，一切都有关联性 —— 但究竟有多大？当代币来自同一生态系统或管理具有一致激励或类似产品的协议时，这些关联性是否更强或更明显？让我们拭目以待。

用协方差分析的案例研究

为了检查特定生态系统中互换资产的相关性，我们可以看看上面提到的 BalancerDAO 和 SocialFi 联盟中的两个案例。每日价格数据（在 GST 晚上 11:59:59 收集）针对 Balancer 投资组合中的所有代币进行了抓取，这些代币是由于其一项财库互换而产生的（对 SocialFi 联盟中属于 DeFi 协议的所有治理代币也是如此），计算特定队列中所有代币在 2 年内或自该队列中最新协议开始以来的所有代币的对数回报，以先到者为准，并为每个代币计算对数回报的协方差矩阵。读者可以在这里找到我们进行分析的笔记本的 NBviewer 链接。特别感谢我们在 Scalyr 的朋友提供我见过的最干净的每日价格 CSV。

Balancer DAO

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