如何正确地研究一个加密项目？
研究一个项目并建立其自己的信念是链上投资者旅程的关键一步。一旦你（1）能够识别项目，（2）能够研究它们，（3）了解炒作水平/隐含预期，（4）了解宏观背景，你就比只会在推特上寻找想法高一个层次了。
我不打算在这里介绍如何研究 BTC 或是 ETH 这样的主要币种。你的第一步是要了解你的项目是做什么的，你可以去项目的网站、推特、Discord 上去了解（1）这看起来像不像是一个骗局，（2）是否有我认识的人在推特上关注这个项目，（3）它是 VC 支持的还是匿名的。你可以使用 Coinmarketcap、Messari Research、Nansen 等工具来了解项目的概况以及关键 KPI 指标。阅读之后，你就能够简单地用几句话概述这个项目是做什么的，还有它是如何赚钱的（以 GMX 为例，可以概括它是一个去中心化的杠杆 PERP 交易所）。
到了这一步，你就明白这个项目是在协议层面（例如 AAVE, MKR, DPX, GMX, SPELL），还是在层/链层面（例如 ETH, NEAR, AVAX, FTM）。两种类型的研究过程是不同的，所以我们可以从链开始研究——这里需要注意的是，链往往是“低风险”的，它有更多的VC参与其中（仍然是高风险），但其市场估值通常要高得多。所以相较于早期的协议级投资，它的上升空间可能是有限的（除非你是在非常早期加入的）。
研究一个链
每条链都可以被认为是自己的“加密货币国家”。他们的属性和交易都不同，有些牺牲了某些安全措施以降低交易成本。我绝不算是专家，你也不需要成为专家！因为在人们在争论这每个加密链的优点时，作为投资者的你只需看看它的用途在哪。使用情况可以从交易数量、锁定的总价值（基本上是一个指标，表明有多少资本被投入到链上工作）和任何给定链上的用户数量中观察，看看人们是否喜欢使用它。与其争论谁是未来的“以太坊杀手”， 我更倾向于只关注人们喜欢什么。目前的情况是机构/鲸鱼级别的 DeFi 主要存在于 ETH/Arbitrum 上，而游戏等协议使用则存在于 Avalanche 上。
对我来说，非主要链通常应被视为中短期交易，而非长期持有。为什么？因为有超过 100 个不同的第一层链在竞争 TVL 和用户，而且大多数链经历了一些“炒作”周期，这些周期是由“基金”或是激励链上使用的举措所驱动的（例如真正的高 APY 耕作），所以当时有大量的雇佣兵资本涌入。但随着激励措施的枯竭，这些资本又离开了。最近的一个例子是 FTM，它的 TVL 在 Andre/ve(3,3)激励机制的炒作下暴涨，FTM 代币价格也是如此。但等到炒作周期结束之后，TVL 就沉下去了。请下面是 Defi Llama 的 TVL 的炒作周期以及 FTM 代币的交易情况：
代币上涨→TVL上涨→代币上涨，然后反过来。
如果你想要在这些“链”上赚钱，那么实际上就是想针对炒作周期做提前交易。那我又是如何研究这些东西，并找出下一个即将到来的周期呢？
最近的一个例子是 NEAR。所有使用我的“观鲸入门”的读者，都能看到今年早些时候 NEAR 那聪明的资金动向。要研究 NEAR，你就通过他们的网站，要在 Messari 上了解更多关于它的信息，并尝试在推特上找到一些真实的或是看起来没那么虚假的帖子。更重要的是，你会自己架起桥梁，使用 L1 来感受用户体验。高水平（High level）只是另一个使用 Proof-of-Stake 的第一层，而且它将改变世界（我意识到这是一个过度的简化，但通常而言它是否具有革命性并不重要）。这个网络本身于 2020 年 4 月启动（你可以在 Messari 上找到这些信息）。
你可以通过 Dune Analytics 的统计数据看出，通过 NEAR 的彩虹桥桥接的总资产从未真正具有过牵引力，直到 2021 年末（聪明的钱开始购买的时候），它最近桥接的总资产金额达到了近 15 亿美元。
你可以观察到现在的交易数量仍然增长势头良好（还是 Dune Analytics 的统计数据）。
是什么引发了这一切，你应该在什么时候产生兴趣？正如我在链的概述中所提到的，一些激励或赠款计划通常会启动一个 L1 的炒作周期。在这个例子中，为了获得 DeFI 的市场份额，NEAR 在 2021 年 10 月提供了 8 亿美元的补助。?
你可以看到一些聪明的钱在这个公告出来之前就提前交易了，但不久后链上的活动就放缓了，直到最近 2022 年初才有所回升。然后，它从一群加密货币投资公司那里筹集了 1.5 亿美元，包括 3AC、Mechanism、Dragonfly、A16z、Jump、Alameda 等。
我不关注公链，而且链本身就很难估值。但这些 L1“炒作周期” 都是一样的。以一条使用量有限的链为例，它会推出激励措施吸引雇佣兵资本，主要基金投资，价格上涨，然后过了 6-12 个月之后，炒作可能会消退并转移到另一条链上（这可能与 NEAR 不同，但这么讲只是说明它通常是如何流动的）。你怎么知道炒作正在消失，或者代币是否会表现不佳？我会观察以下 4 个方面：
聪明的资金/鲸鱼的动向（表演结束之后他们就会开始转移）；
TVL 的增长/下降（激励措施耗尽的时候，TVL 就会开始下降）；
交易/用户数（这个也是如此。现在的情况是流入链与流出的资本不平衡，所以如果你看到相反的情况，可能就是获利的时期要来了）；