编者按：6月15日，中国人民大学重阳金融研究院高级研究员、北京航空航天大学教授，北航数字社会与区块链实验室主任蔡维德，在人大重阳主办的“新型货币战争的科技、市场、监管”系列直播活动第九讲中，分享了他对“美国银行改革”的最新思考。该期内容将分为上下两篇发布，这是下篇。以下为直播视频实录。

05.英国央行对商业银行的分析

1.英国央行改革路线

英国央行的思想是由区块链到支付改革，到央行稳定币，再到后台改革。后面一个阶段的数字资产和智能合约已经开始，但后台的改革现在还没有开始（备注：世界只有几个项目真正开启这方面的项目，多半没有成功）。

图16: 英国央行2019年7月提出的数字货币改革金融体系的路线图

英国央行非常清楚地表示，英国做数字货币的两个最重要的原因在于监管权和促进经济（交易快）。

 2021年6月7日名为新型数字货币（New Forms of Didital Money）的报告讨论了商业银行的变化，其中使用到优质流动资产（High Quality Liquid Asset，HQLA）。

2.英国央行CBDC/稳定币4模型

英国央行把稳定币分为四种，从中可以看到它的哲学思想。

1. 银行模型。稳定币发行方需要成为银行，成为银行之后接受银行制度监管，存款可以有3种（贷款、HQLA流动资产、央行预备金）。

2. 银行HQLA模型。只能使用HQLA（政府公债或央行存款）。

3. 央行负债（CBL）模型。这种是合成数字货币，央行负债模型只有作业风险，符合PFMI第9个原则，接近CBDC。

4. 存款支持（DB）模型。这件事情主要由银行支持，由央行间接支持，银行把资金放在托管账户。此模型有流动性风险和市场风险，稳定币发行方和托管银行承担风险，例如托管银行的信用风险，尤其当资产有关联时，一个债务倒会引起其他债务跟着倒，因此需要100%现金存款。这与美国财政部方案类似，美国财政部表示必须是“一对一”现金放在银行中。

表1:不同稳定币模型

	稳定币设计	特性
1	银行模型	稳定币发行方需要成为银行，接受银行制度监管，可以有3种（贷款、HQLA流动资产、央行预备金）
2	银行HQLA模型	只能使用HQLA（政府公债或是央行存款）
3	央行负债（CBL）模型	只有作业风险，符合PFMI第9个原则，接近CBDC
4	存款支持（DB）模型	主要由银行支持，央行间接支持，银行把资金放在托管账户。有流动性和市场风险，稳定币发行方和托管银行承担风险，例如托管银行的信用风险，特别是如果资产有关联，因此需要100%现金存款，和美国财政部方案类似

3.英国央行报告5个观点（1）

报告还表示，货币在金融体系的功能是现金和银行存款，这与铸币权和信用有关。数字稳定币需要更高的担保，其不仅是流动性非常高，担保性也需要非常高，这样就会有更少的资金以贷款方式留在实体经济。根据下图，现在的商业银行红色部分是借出去的，比如做贷款、放债、买资产，蓝色部分是存款。数字货币出来时应该只能放在HQLA里，拿出来以后，最右边图中银行存款就相对缩小了，贷款也减少了。按照这样的模型，可贷款的钱就缩小了，因为有一部分可以作为贷款的钱用于买了HQLA。按照这样的观点，就算数字稳定币放在HQLA，对实体经济也是不好的。

图17: 英国央行提供的稳定币和银行资金走向变化

4.数字稳定币增加金融速度，但贷款减少

数字稳定币使得金融属性增加，便利性增加，交易更快，但是它的贷款减少了。（备注：美联储在2021年表态不喜欢私人单位发行的数字稳定币。这观点和美联储以前的观点不同，可能代表美联储改变思想。一部分的原因可能是数字稳定币对经济的影响可能比想象的大的多，这可以从2020年年底国际货币基金组织发布的研究报告清楚可以看出。2020年10月国际货币基金组织认为数字稳定币有空前的影响。）

但是这里有一些争论，英国央行在2019年7月谈到交易速度增加，经济成长，这也被数据证实。但另一边贷款又有减小，实体经济活动受到压缩，这两边是相互冲突的。贷款减少所带来的负面影响与交易加速所带来的正面影响哪一个更显著？