从 MEV 和价值捕获的角度 谈 Uniswap 转向 UNIchain 的必然性
撰文：Nascent 联合创始人 Dan Elitzer
关于应用链未来的一个案例研究。
在过去的几个月里，人们对特定于应用的区块链（或 rollup）越来越感兴趣，通常我们称它们为应用链。这里的基本思想是拥有一个独立的区块链，它拥有自己的验证器/排序器，专注于特定的协议和应用。
而这与迄今为止占据市场主导地位的通用区块链的哲学是不同的，从以太坊到 BSC，从 Polygon 到 Solana，更不用说像 Optimism、Arbitrum 或 Starknet 这样的广义 L2。人们一直认为，通过拥有一个用于存储和更新状态的公共平台而获得的「互操作性」和「可组合性」是至关重要的。
然而，“各种应用最终都希望拥有自己的链”的观点并不新鲜。多年来，致力于 Cosmos、Polkadot 和 Avalanche 的团队一直在努力实现这个未来的版本。Compound 在 2020 年朝着这个方向迈出了一步，他们宣布了基于 Polkadot 的 Substrate 构建的 Compound 链，但当他们意识到基础设施还不够成熟时，最终放弃了这一努力（至少目前是这样）。
今年早些时候，dYdX 宣布将利用 Cosmos SDK 迁移到自己的应用链，从而重新激发了人们对应用链的兴趣。就在最近，Delphi Labs 团队分享了他们如何看待 crypto 和 DeFi 生态系统演变的令人难以置信的全面分析，最终将 Cosmos 作为他们的重点关注平台。
在 Nascent，在过去两年中，我们越来越相信某种形式的以应用链为中心（或以应用 rollup 为中心）的世界是 crypto 生态系统未来可能的状态。
我不会试图对为什么，以及如何会发生这种情况进行全面分析，而是提供一个单一的案例研究，希望能够帮助尚未考虑应用链的构建者，去理解他们最终必须考虑应用链的原因。
作为占主导地位的 DEX，并拥有强大的品牌，Uniswap 是最终转移到自己的应用链或 rollup 的主要候选者。在所有合约/应用中，Uniswap 拥有最强大的能力以及最大的动机，可以转移到自己的链中。
过去一年，Uniswap V3 在以太坊 L1 上的交易额略低于 7000 亿美元，平均每笔交易的规模约为 17870 美元，交易数超过了 3880 万笔。在进行这些交易时，交易者需要支付哪些成本？
成本 1：Swap 交易费用
第一个也是最明显的费用就是 Swap 交易费用。大多数中心化交易所同时向 maker（将报价发布到订单簿的人）和 taker（接受已发布在订单簿上报价的人）收取费用。由于交易所希望鼓励做市商提供深度订单，因此 maker 支付的 Swap 费用通常低于 taker，一些交易量特别大的交易者甚至可以获得回扣。
在 Uniswap 的案例中，流动性提供者 (LP) 充当 maker，交易者充当 taker。从历史上看，交易者的 Swap 费用为 0.30%（30 个基点），所有这些费用都归 LP，导致 LP 收到 -0.30%（负 30 个基点）的费用。在 UniV3 中，不同的池子可以有不同的费用，从 0.01% 到 1.00% 不等，但它们都具有相同的动态，即 LP 收到交易者支付的 100% 费用。因此，在过去一年中，交易者支付了近 12 亿美元的 Swap 交易费用，平均为每笔交易的 0.171%，这些钱都被 LP 赚走了。
这是一大笔费用！与散户在中心化交易所支付的费用相比，这是相当合理的。
不幸的是，对于交易者来说，这并不是他们在 Uniswap 上交易的最大成本。
成本 2：交易 gas 费用
那这些 Uniswap 交易是在哪里结算的？当然是以太坊。每笔交易都有与之相关的 gas 成本，它们支付给以太坊验证者（直接）和 ETH 持有者（间接）。请注意，这不是中心化交易所的交易者必须支付的费用。因此，在寻求成为世界上最好的交易场所的过程中，Uniswap 需要让其交易者为每笔交易支付固定（尽管波动）的费用，这一事实远非理想。
就像现实世界中的汽油一样，以太坊上的 gas 并不便宜：Uniswap 交易者在过去一年中在 gas 费用上花费了 16.3 亿美元。这相当于每笔交易额外增加 0.235%（23.5 个基点）。
这意味着，平均而言，交易者向 LP 支付 17.1 个基点，向以太坊验证者支付 23.5 个基点。支付给验证者的费用比支付给 LP 的费用多 37%！显然发生了相当多的价值泄漏。
成本 3：MEV
今年早些时候，0x Labs 通过 0x API 获取了进入 AMM 的 70 万笔交易的数据。由此，他们发现，平均而言，这些交易的滑点与最初报价相比超过了 20 个基点……而且滑点随着交易规模的增加而增加！总体而言，在该月（6 月），通过 0x API 的 MEV 损失达到了 2700 万美元，这导致开发者推出了一项试图解决此问题的新滑点保护功能。
由于无法获得 Uniswap 相关 MEV 的更直接数据，我们可以通过以下假设对过去一年 Uniswap 上捕获的 MEV 进行非常粗略的估计：
在 Uniswap 上进行的交易直接受到的 MEV 影响与通过旧 0 x API 进行的交易大致相同；
70% 的 AMM 0 x API 交易流向 Uniswap V3（大致相当于 UniV3 的 AMM 市场份额）；
6 月份 MEV 占交易量的比例与今年剩余时间一致；
16% 的 Uniswap 交易量来自 0 x API；
当然，这些假设几乎肯定是错误的，但根据估算，在过去一年中，Uniswap 交易者的 MEV 成本约为 17.6 亿美元。每笔交易的平均成本又增加了 25.4 个基点。将其添加到 swap 交易费用以及 gas 交易费用中，结果是每笔交易的成本为 66 个基点。
UNI 持有者应如何尝试捕获价值？
如果交易者在 Uniswap 上交易平均支付 66 个基点的费用，而 Uniswap 很容易成为 DE