当我们分析长、短期持币者的链上情绪时，发现比特币市场已经沦为多头和空头的决战之地。

在过去的这一周，比特币价格在9,430美元的交易区间内盘整。比特币以低点价格31,327美元开盘，触及近期高点40,757美元后，再回落至低点。受之前的抛售影响，市场预计会出现一段时间的调整。

投资者首先关心地问题是，熊市是否已经来了，抑或市场已经重回调整阶段？本文中，我们将会评估长、短期持币者的链上支出表现，以此衡量他们的相对情绪。

接近疼痛阈值

目前的市场结构非常有趣：五个月之前比特币的价格仅略低于当前水平。因此，2021年之前积累的盈利币基本都由长期持币者（LTHs）持有，于12月底或1月初入场的人也已接近其成本价。相反，短期持币者（STHs）则几乎都处于未实现亏损的状态。

我们根据比特币最近一次的转移时间，确定了以下两类持币者：

• 短期持币者（STH）。持币时间短于155天，通常被认为是新入场者，

• 长期持币者（LTH）。持币时间超过155天，通常被认为是囤币人、业内行家、终极买家。

通过这种分类，我们确定了长、短期持币者的持币比例，并进一步得出这些币有多少处于盈利或亏损状态。比特币当前交易价格非常接近155天以前，我们也可看出小部分长期持币者目前处于亏损状态，正如下图蓝色部分所示。

长、短期持币者的盈亏实时图表

上图中有关当前供应动态的关键统计数据为：

• 盈利的长期持币者持有69%的比特币（深蓝部分）。这也基本代表了2021年之前的所有买家。

• 亏损的长期持币者持有0.5%的比特币（浅蓝部分），于2020年末或2021年初入场。如果价格在此区域持续震荡（或下跌）1个月，则浅蓝部分的厚度就表明了有多少1月入场的买家在继续持币。

• 长期持币者基本又开始囤币（白色箭头）。这意味着，早期的牛市买家（买入价格低于3万美元）持币数量合理。若此趋势持续，供应将在较长时期内都处于紧缩状态。

• 盈利的短期持币者仅持有4.5%的比特币（深红部分）。相较于四月中旬64,000美元的历史新高，比特币暴跌超30%。这表明，约26%的比特币目前处于亏损状态。

• 因此，亏损的短期持币者所持有的26%比特币，目前处于未实现亏损状态（浅红部分）。在现在或者未来，这些人都最有可能是卖方压力的来源。

在最新的报告中，我们探讨了长、短期持币者的未实现净损益，以此来确定他们的相对痛点。我们得出的结论是，短期持币者已经抛售了大量比特币，但可能还会继续卖出。另一方面，长期持币者大多处在盈利状态，但是也在接近“未实现损益”的临界值，即0.75。在之前的周期中，这标志着更多看跌趋势的开始，因为长期持币者捕获了剩余的未实现收益。

 周链上数据实时图表

支出形态很重要

以上，我们可以得出，大量的比特币投资者处于亏损状态，情况看起来非常严峻。

然而，既然已经确定了市场的潜在痛点，我们就可以观察链上的实际支出行为，以此验证投资者是否在针对账面亏损而采取行动，抑或被市场崩盘吓到了。

通过平均支出的输出寿命（ASO