作者：币安研究院 江金泽；分布式资本 蒋新

顾问：分布式资本 沈波、孙铭、余文波、姚镜仪

来源：公众号 分布式资本

原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/_c09eRxi4mdlb1nkn2k9KA

摘要：

1. 在宏观环境进入长期低利率、经济低增长、高不确定性的三期叠加背景下，优质资产拥挤而稀缺。而以比特币为代表的新型区块链数字资产的崛起给传统组合配置带来了新思路。

2. 数字资产的价值捕获场景可以分为：价值贮藏、实用价值、交易媒介、投机价值。

3.  一项针对欧美150所大学的调查显示，94%受访单位已经配置了加密数字货币相关资产。大学捐赠基金已经作为将加密数字货币作为一种另类资产进行积极配置。

4. 无论是在长周期还是短周期内，比特币的回报与主流大类资产的相关性极低。且其收益率分布正偏且“肥右尾”，表现出极高的收益-风险比。

5. 基于Markowitz的现代投资组合理论，在传统投资组合中加入比特币，不但可以在给定波动范围内最大化回报，也可以在给定预期回报目标下最小化风险。

6. 投资数字资产的收益不仅仅来自“资本利得”，还包括“利息收入”及“再投资收入”。

7. 对于机构投资者来说，数字资产头寸配置还有其他一些间接的方法，如投资数字资产挖矿、投资数字资产衍生品、投资区块链公司股权等。

目录

1.数字资产的分类和终极价值来源

2.将加密数字货币作为一种另类资产

3.检验比特币的收益率的统计特性

4.将比特币加入资产组合的历史回测

5.寻找数字资产配置的“黄金比例”

6.资本利得之外的收益来源

7. 数字资产之门的正确打开方式

区块链技术应用已延伸到数字金融、物联网、智能制造、供应链管理、数字资产交易等多个领域。

区块链网络改变了传统的生产和记账环节，链上数字资产与着区块链网络共生相融，在很多应用场景下是整个区块链生态系统循环的血液，承载着价值流转、激励的重要功能，本文试图从以比特币为主的数字资产特性的分析入手，从机构投资者资产配置的角度对如下问题进行解答，数字资产的——

●     使用场景是什么？

●     价值捕获从何而来？

●     在复杂资产组合里的配置意义是什么？

●     当前监管环境下，机构应该如何入场？

尤其随着全球经济进入缓慢增长周期的共识越来越强，低利率甚至负利率卷土重来或成为常态，美国、欧洲等发达地区的等政治不确定性上升，伴随优质资产的高拥挤和稀缺，传统投资管理人面临前所未有的压力和挑战。

上一次的全球性经济衰退发生在11年前，危机起源于金融体系的系统性崩溃。伴随着崩塌的旧金融秩序。一种由非金融机构创造的新兴资产的比特币诞生，十余年的发展市值已经超过1400亿美元（2019年10月），大致和科威特、匈牙利、乌克兰等国的GDP相当，已然成为一种具备相当市场深度和共识的新兴大类资产，了解“比特币们”的特点将成为资产管理人的必修课。

本文以实证检验，展示了比特币与传统大类资产之间相关性极低，同时回报-风险比冠绝几乎所资产类别，为投资组合多元化提供了难得的机会。