注：原文作者Justin Mart在Coinbase公司负责风险投资与企业发展业务，在这篇文章中，其分析了比特币在Coinbase客户行为当中持续存在的优势统治现象、即将到来的DEX革命，以及其他一些关于加密货币行业的重要新闻。

(图片来自：tuchong.com)

 

一、比特币的统治地位和Coinbase客户行为

 

相对于其它加密货币，比特币具有的市值优势是众所周知的。一种最常被引用的指标就是相对市值，它是把比特币的网络市值与其它加密货币的市值进行比较。

那Coinbase的客户行为，如何也证明了比特币的统治地位？首先，让我们看看比特币多年来具有的市值优势：

总体而言，比特币作为蓝筹股资产的地位仍未受到挑战。但 我们确实看到了一种趋势，即在牛市的情况下，替代类资产显示出越来越大的吸引力。

这可能有多种原因，但主要是心理原因。随着人们对他们最初的加密货币投资（比特币）感觉良好，他们会开始寻找其他可能的类别赢家（2017年的牛市就是一个显而易见的例子）。反之亦然，随着价格下跌和恐惧笼罩市场（2018-2019年），一场关于加密安全的飞行将比特币推回到了最前沿。

然而，我们只关注市值优势，即市场对这些资产的总体估值。另一个指标是Coinbase客户如何交易这些资产：

我们可以看到，同样的大规模趋势是明显的。比特币同样占据了主导地位，但在2017年它受到了威胁，并在2018-2019年重新夺回主导地位。 然而，Coinbase的零售量显示出购买和交易替代资产的倾向性在增加。

这一增长的动力，部分是由于Coinbase不断增加新资产，但更深层次的原因，是因为价格波动性显著地改变了消费者对非BTC资产的行为。这一趋势最早出现在2017年，现在则明显出现在大涨行情当中。值得注意的是在2019年末（Tezos、Chainlink、BAT、0x和Stellar）和2020年初（以太坊、Tezos和Chainlink）一些替代资产的驱动。

平均而言，Coinbase客户交易非BTC资产的比率，比其相对市值所建议的高出约3%。

因此，一方面比特币显然占据了主导地位，但另一方面，Coinbase的客户表现出了相对的偏好，他们也会转向其他资产。

数据证明了这一点。在至少有5次购买行为以上的客户中，60%的人会从购买比特币开始，但只有24%的人只购买比特币。总的来说，超过75%的人最终购买了其他资产。

那为什么比特币一直占据着第一的位置？

比特币作为国王，它具有很多好的理由：

1. 理念与使命：比特币正在颠覆货币，它是世界上第一种真正有固定供应量的货币；
2. 意识共享：比特币是先锋，最具吸引力；
3. 安全：这是最安全的PoW资产，甚至没有其它的资产能够与之接近；
4. 去中心化：很难量化这个属性，但比特币是最去中心化的，它拥有最多的节点，最大的分布式算力，而且可以说拥有最保守的治理功能；
5. 基础设施和流动性：比特币拥有最成熟的服务和最好的流动性；
6. 技术简单性：当其他协议试图扩展到新的用例时，比特币的技术已经能够实现其使命；
7. 创造神话和无形资产：比特币有一个匿名的创造神话，一个爆炸性的愿景，不可否认的牵引力，这些都包裹在一个由数学控制的新经济模型当中；

比特币是整个加密货币领域的旗帜，我们应该拥抱它。但散户倾向于选择一些其他资产，这表明新用户开始是通过比特币进入的加密货币世界，但通常会寻找替代资产和用例。从这个意义上说，比特币也是更广泛的加密增长漏斗的顶部。

如果我们认为另类资产和网络将提供差异化服务（超出比特币所瞄准的价值存储和数字黄金），那么行业也必须为其他资产建立支持。

比特币是王者，它很可能会长期保持王者的地位，但它也为一千朵花的盛开铺平了道路。

 

二、奔涌的DEX革命

 

自以太坊推出以来，我们都在猜测，随着去中心化交易所（DEX）的出现，中心化交易所可能会受到颠覆。这是两部分系列文章的第一部分，探讨了DEX领域和潜在的未来革命。

1、背景

如今，Crypto的杀手级应用是投资与投机，这引导了一项在未来可能会带来难以置信变革的技术。

目前，大多数交易是在中心化的交易所进行的，这些平台会持有客户的资金，为买家与卖家配对，并提供加密货币和法币服务来管理存款和取款。但中心化交易所也面临着挑战。它们的总部位于特定的地理位置，受到严格的监管，要求客户开户和存款，需要对客户的行为设置限制，并一直是恶意攻击者的目标。一般来说，它们是中心化的，这与加密货币开放、去中心化的风气形成鲜明对比。

而DEX具备了中心化交易所不具备的优势：

1. 安全：资金不会转移给任何第三方，也不会受到交易对手风险的影响，你可以直接用自己的钱包进行交易；
2. 全球化和无许可：没有边界的概念，更不用说限制谁可以进行交易；
3. 易用性和假名性：无需注册帐户或个人详细信息；
4. 更好的执行力（潜在）：理论上，我们应该会看到全球DEX流动性累积到少数获胜的平台上，从而实现深度流动性；

既然DEX具有这么明显的优势，为什么它们还没有颠覆中心化交易所呢？

事实证明，它们还面临着一些重大挑战：

1. 用户体验：DEX的交易是通过自我保管的钱包进行的，这对很多人来说是令人困惑和害怕的；
2. 速度和规模：交易都在链上进行，会受到区块时间和基本交易吞吐量的限制。（比如尝试在以太坊上每秒发送1000笔交易……）
3. 有限的交易对：DEX仅限于单个区块链上的token，互操作性有限。例如，在DEX上交易BTC-ETH对非常困难，因为BTC是在比特币区块链上的，而不是在以太坊区块链上（这种情况很快就会改变）；
4. 有限的功能等：中心化的交易所可以快速构建新的服务，而DEX必须在每个区块链的限制范围内工作，并小心地发布经过安全审计的新功能；
5. 监管问题：虽然DEX旨在实现去中心化管理，抵御监管压力，但一些混合模型会导致问题。来自监管机构的压力增长，可能会抑制DEX的发展；

那是什么让我们感到兴奋呢？以上这些问题似乎都是可解决的，它们归结为产品和技术挑战，在概念上有明确的前进道路。最终，我们应该能够创建出一个与中心化交易所相竞争的DEX，同时保留它们所有的利益。当这一天到来时，中心化交易所可能已成熟到无法被颠覆。

2、 DEX的现状

今天的DEX通常分为两个主要部分：

（1）交易如何结算？

DEX通常采用传统的订单簿模型或自动做市商（AMM）模型。

订单簿将每个买家与一个唯一的卖家匹配（与Coinbase Pro等中心化交易所的交易相同）。这种模式具有明显的优势，即价格发现对于高流动性订单簿来说是透明和高效的，但通常在流动性较差的订单簿中，也可以进行某些操纵（欺骗，抢先交易等）。

自动做市商（AMM）模型将每笔交易与智能合约中的资金池进行匹配，其中，交易价格由池中资产的比率决定。这听起来可能有点混乱，但这种模式并不要求每次交易都有特定的交易对手（交易是根据智能合约进行的）。这使得AMM模型成为更多非流动性代币的理想选择。而存在的一个不利因素是，交易者在进行大额交易时，通常会遭遇更高的价格下滑。

（2）交易在哪里结算？

DEX要么在基础区块链（通常是以太坊）上进行交易结算，要么在最终结算前通过侧链路由交易以获得更多吞吐量。

虽然基于侧链的方案显示出了希望，但与当前基于主链的模型相比，它们仍然存在安全性、用户体验和去中心化方面的权衡，导致它们今天的吸引力有限。但这些挑战也是可解决的，一些有希望的模型有望在未来几年内推出。还有一些融合了链上和链下模型的混合模型，以及一些提供最佳执行的DEX聚合器。

如今，流行的DEX几乎只在以太坊上直接结算交易，这是因为它在开发者牵引力、大型代币网络、广泛的基础设施及钱包支持方面具有显著的领先地位。

3、交易量和牵引力

由于DEX在规模和吞吐量、用户体验和有限交易对等方面面临的挑战，与中心化交易所相比，其吸引力微乎其微。但DEX的市场份额一直在缓慢增长。

根据Dune Analytics的数据显示，Uniswap的AMM模型提供了流动性优势，目前它在交易量和牵引力方面都处于领先地位。DyDx则处于第二的位置，其依靠的是杠杆交易、借贷服务以及最近推出的类似于BitMEX的BTC永续合约市场。

与中心化交易所相比，DEX的成交量总体上仍然较小，但呈现稳步增长的态势。今天，DEX的总交易量约占到了Coinbase Pro交易量的6%。

4、展望未来

截至目前，我们说DEX的体量仍然很小，但随着生态系统的成熟，它将迎来实质性的增长。它们面临的挑战是可以得到解决的，更多的关于何时的问题，而不是“能否”的问题。

重点关注领域：

1. 对自我保管的改进：让钱包的密码或密钥管理变得非常简单，这会吸引新的用户群使用DEX进行交易（译者注：比如智能钱包）；
2. 互操作性：引入其它区块链的资产，扩大可选的交易对；
3. 侧链和L1层网络扩容进展：改善交易体验、减少抢先交易及griefing攻击，将带来更好的用户体验；
4. 监管压力：这是一把双刃剑，如果监管机构开始向中心化交易所施压，DEX可能成为一些交易者的唯一可行选择。相反，如果监管机构对DEX开发者和团队施加压力，则这些DEX平台可能需要更长的时间才能实现大规模化；
5. 新兴功能差异化：DEX与可编程货币紧密相连，它们可以创建新的衍生品和合成资产，并与其他DeFi服务进行深度组合，以创建真正差异化的产品；

我们离这个现实有多近？很难确定，但是考虑到漫长的开发时间，以及那些需要关注的关键领域的缓慢而稳定的增长情况， 因此可以认为，我们距离DEX革命还需要几年的时间。

 

三、热门新闻与评论

 

1、UMA执行初始Uniswap发行

近期，UMA在Uniswap上进行了一次初始token发行活动（IUO），这一过程本质上就是通过交易所进行的首次代币发行活动，但它提供了一些优势：

1. Uniswap很简单，你可以放弃所有的复杂性，只需创建一个市场并增加流动性，这是一个2步骤的过程，大约只需要5分钟的时间，这不需要开发经验或审计工作。
2. 流动性和价格发现是内置的，Uniswap通过其AMM模型提供即时价格发现和持续流动性，而无需做市商。
3. 发行者可从二级交易中获利：证明Uniswap的流动性可带来交易费收入（减去非永久性损失）。

而不利的因素在于，由于最初没有双边市场（只有买家，没有卖家），这很可能导致价格发现问题，如果没有任何外部代币来源，这也意味着价格永远不会低于起始价格。就UMA这个例子来说，这个机制引发了一场争夺战，看谁能够以初始价格获得确认。

这一模型已被证明是有效的，其简单性与流动性优势的结合，可能会吸引很多项目和个人采用这种模式。

比如在今年：

1. 前Coinbase律师Reuben Bramanathan就表示会代币化自己的时间，并通过Uniswap向公众出售他的token;
2. NBA球星Spencer Dinwiddie 代币化了他目前的NBA合同；
3. 时装品牌Saint Fame代币化了商业商品并发展了一个社区；
4. Alex Masmej和Kerman Kohli代币化了他们未来的盈利潜力；

DeFi继续推进资本形成的边界。这些是可能出现的，新的筹资机制的第一缕曙光。

但细节是很重要的。在这种情况下，如果代币化事件构成投资合同，则证券交易委员会（SEC）可将其视为证券。监管机构和DeFi产品之间的紧张关系显而易见，在监管机构进一步澄清之前，可能会阻碍产品的采用。

2、新的DEX衍生品平台大放异彩

Futureswap是一个由Compound、Uniswap以及BitMEX组合而成的新生DEX，其目前只提供ETH-DAI订单簿，但提供了20倍的杠杆交易，其修改了Uniswap式的价格曲线（限制下滑），由动态融资率控制。

这是一个新颖的想法，它非常适合投机者。在为期4天的alpha发布过程中，他们公布了1700万美元的交易额，并获得了150万美元的流动资金池，这一比率将使他们的DEX交易额仅落后于Uniswap！

另外，DyDx推出了类似于BitMEX的永续比特币合约，杠杆率为10倍。与Futureswap不同，DyDx使用的是真正的订单簿模型，并提供冰山交易的公开清算机制。

综合来看，这些都是刚刚起步但强劲的数据点，表明DEX衍生品市场可能具有强劲的产品市场契合度。

3、其他新闻：

1. Coinbase通过平均美元成本使投资变得容易；
2. Brett Tejpaul担任Coinbase机构保险业务主管；
3. Coinbase Custody支持Compound治理；
4.  Coinbase介入价格预言机领域；
5. Robinhood获得F轮2.8亿美元融资，估值达到83亿美元；
6. BlockFi推出移动应用，聘用瑞士信贷（Credit Suisse）和美国运通（AmEx）前高管；
7. Dharma通过Twitter handles 实现社会支付；
8. Bitfinex推出社交交易平台；
9. FTX将于5月推出美国现货交易所，并推出原油期货；
10. 管理1660亿美元的资产管理公司Renaissance关注CME比特币期货市场；
11. Baakt CEO Mike Blandina在任职4个月后辞职；
12. NYDFS向ErisX授予 Bitlicense；
13. Bittrex将于6月推出交易所代币；
14. BitMEX在监管力度加大的情况下限制日本用户；
15. 灰度（Greyscale）流入资本创历史新高，第一季度新增资本超过5亿美元；
16. Genesis第一季度借贷量翻了一番，达到20亿美元；
17. Libra聘请前布什和奥巴马的副国务卿担任第一任CEO；
18. Visa与Fold联手推出比特币奖励卡；
19. Synthetix推出Optimistic Rollup版，以测试可扩展性；
20. Compound增加USDT借贷选项；
21. A16z为第二支加密货币基金募集5.15亿美元，之后参与了NEAR 2100万美元的融资；
22. Binance推出类似以太坊的智能合约区块链；