目录

1. 寒冬下的加密经济亟需破冰重生

2. BTC及区块链是Web3发展的导火索

3. 以太坊开启并推动Web3生态繁荣发展

4. ERC20和FT铺垫了生态发展最初的基石

5. ERC721推动NFT创作及NFT-Fi创新热潮

6. FT&NFT既推动也限制了Web3生态发展

6.1 现实中金融资产与经济活动的相互关系

6.2 FT和NFT的局限性制约行业发展和创新

6.3 Web3中金融资产类别与加密经济的关系

7. 基于SFT的DeFi或将开启Web3新篇章

8. 寒冬已至，春天还远吗

1.寒冬下的加密经济亟需破冰重生

当下加密世界的发展变化，叠加了全球地缘政治、疫情以及美联储加息锁表等影响，表现出三个显著特征：

一是BTC跟NASDAQ走势呈现出紧密的正相关。如图1-1所示，有人说BTC越来越像只科技股，这表明加密世界愈加融入全球的经济体系，也表明当下加密世界受全球美元经济体系影响愈加深重。

图1-1 BTC与NASDAQ呈现正相关（图片制作于Tradingview）

二是随着美元流动性收缩，与美元锚定的稳定币供应量总体上走低。这或许意味着进入加密经济体系的机构资本正在撤出，导致加密体系内的流动性缩减。根据Dune.com的数据（图1-2），稳定币总市值从2022年5月1800亿美元左右，下降到1537亿美元（截止9月13日），最大回撤曾经接近20%。流动性缩减，使得增长乏力，整个加密经济同期总市值从2万亿美元回撤至如今的1万亿美元左右，加密世界俨然已进入了寒冬。

图1-2 稳定币供应量变化（图片来自：Dune）

三是代表Web3行业发展繁荣度的DeFi和NFT表现疲软。如图1-3所示，DeFi的TVL从最高1800亿美元跌至540亿美元，Opensea（Ethereum）上NFT月成交量从最高接近50亿美元降至1.9亿美元。最为关键的是在DeFi的抵押借贷、Dex、流动性做市、Yeild Faiming等创新以及NFT的PFP、加密艺术、收藏品、社区Meme、游戏NFT等创新之后，一段时间内未有带动行业实际发展的重大创新出现，反而是DeFi和NFT创新遭遇瓶颈，行业发展滞缓，接下来该走向何方?

图1-3 DeFi TVL变化和NFT交易量变化（图片来自：Defiliama、Dune）

这个问题的答案至关重要，可能将决定加密世界将用多长时间，以什么样一种姿态走出困境，并顺应宏观经济由熊转暖的周期变化而迎来快速高质量发展，取得超越过往的加密经济规模；甚至可能决定即使在宏观经济没有明显变化下，加密世界能够破冰重生，一枝独秀，迎来结构性的春天。

本文即是基于对现阶段宏观环境、行业发展现状的判断和分析，通过梳理行业发展基础元素和应用发展的逻辑关系，尝试明晰行业发展规律，并对行业未来发展做出探索性思考。

2.BTC及区块链是Web3发展的导火索

BTC的出现有明确的背景（2008年次贷危机及美联储货币超发）和目的（打破中央集权的货币发行体系，创造去中心化的电子交易系统），为此中本聪创造了BTC，却意外地开启了加密世界的“新叙事”，后面的进程我们称之为“Web3”。

BTC作为首创可编程加密货币，实现了货币协议化，建立起货币新范式，开启了数字资产化。对标着现实世界的法币体系而来，BTC具有“1BTC=1BTC”的典型特征，这一特征使得BTC成为了“后发概念”--FT（同质化代币）的鼻祖。

而BTC的核心底层实现逻辑-分布式账本，是由各个打包区块通过哈希指针连接，形成区块链条而来，人们称之为“区块链”。同时，人们发现是区块链这种结构体实现并成就了BTC，BTC成为区块链上第一个也是最成功的加密数字货币用例。

BTC名噪一时，驱动人们深入探索和挖掘区块链。区块链（分布式账本）具有的“全网分布保存、多方共识记账、块的链式结构、软件智能合约、权益通证”技术功能，使其具备了“公开透明、防丢失、防篡改、可追溯、可溯源、可确权、合约自动执行”等特性，这些特性归集起来可统称为“去中心化”。

至此，以区块链为核心底层技术，以“去中心化”为发展宗旨，聚合与此有关的标准、资产（FT、NFT）、基础协议、DApp等所有元素、认知和共识，Web3成为一个集合体，成为加密世界的代言人，开启了它轰轰烈烈的征途。

3.以太坊开启并推动Web3生态繁荣发展

以太坊基于“智能合约和去中心化应用平台”的定位和实现机制相对BTC极大地释放了区块链创新的可行性，引导区块链转向更为广阔的商业应用领域，带来加密数字货币FT（ERC20为主）、加密数字资产NFT（ERC721为主）、基础协议、去中心化金融及行业应用等爆发式增长，由此开启了Web3生态的蓬勃发展。

Web3生态发展呈现4个阶段