“如果说Web3处在互联网的2000年，那Ethereum是不是当年的亚马逊？”

作者：FMResearch

前言

在巴黎的ETH CC活动上，我参与了一个讨论：“如果说Web3处在互联网的2000年，那Ethereum是不是当年的亚马逊？”

2000年Amazon刚刚上市3年，2022年的它市值超过万亿美元，是科技公司中具备长期价值的模范。Amazon在二级市场的成长（约280倍）远大过一级市场（约50倍），市值增长的中位数为27.8%。从2000年开始，如果一直持有他的股票到今天，获得平均IRR是32.5%，超过绝大部分VC和PE。

Amazon市值的历史（FMResearch制表）

他仿佛是杀不死的，四次危机后又不断有新高：

2001 互联网泡沫：股价下跌87%，在2003年创新高；

2004-2006 加息窗口：股价下跌23%，在2007年创新高；

2008 金融危机和衰退：股价下跌43%，在2012年超越千亿市值

2014-2016 加息窗口：股价下跌21%，在2020年超越万亿市值；

我们来回顾Amazon如何度过四次危机，以及Ethereum和他的比较。

1、2001—互联网泡沫的过山车

1.1 历史性泡沫的崩盘

1999年的疯狂上涨，创造了无数亿万富翁，互联网被认为是无所不能的伟大革命。到2001年泡沫破裂的时候，全球共损失市值约5万亿美元，Union Square Ventures的传奇投资人Fred Wilson的投资组合在当年亏损了90%的账面市值。

Amazon 2001的市值变化--FMResearch制图

1.2 大跌的分析：跌幅巨大，时间很长

首先，当年有加息的影响。其次，互联网概念不及预期，摧毁了投资的信念。“我们认为电商股票类似于赌博，仍然会有大部分人回归线下购物！”当时的科技行业龙头投行Jefferies的分析师当时这么说，可是在泡沫之前，他们也非常看好Amazon。Amazon在1997年上市，在1999年底最高增长到了IPO市值的50倍，但在2000年1月开始暴力下跌，到2000年12月，距最高点跌了约70%；进入2001年后继续暴跌，尤其是到了10月，距最高点跌了95%。进入2002年后，Amazon股价开始恢复，这次的暴跌维持了22个月。

1.3 被忽略的基本面

事实与分析师预测相反。2001年的电子商务并不是短暂的潮流，用户习惯开始转变的转折点。Amazon在当年，也有持续增长的营业收入。财务方面，Amazon坚持长期的“用户至上”策略，将资金投入到仓储物流而非广告中，并在泡沫破裂前做了6亿美金的可转债融资，获得了现金储备。同时，在2001年的最后一个季度实现了每股的盈亏平衡。这些行动，得到用户和市场的认可。

2、2004—2006震荡行情

2.1 频繁加息

2003年是Amazon扬眉吐气的一年，经历过互联网泡沫的考验后，股票在一年内上涨了189%，进入2004年后宏观开始出现不利因素。2004年6月，美联储为了抑制房地产泡沫和通胀，开始加息25个点。进入2005年后，由于油价高涨，又连加息8次抵抗通胀，直到2006年才停止，总共历时24个月。

Amazon2004的市值变化--FMResearch制图

2.2 震荡分析：小幅度，反反复复，时间长

因为货币政策不确定性，震荡期长达3年，Amazon的股票在2004年内跌了15%，2005年回涨了8%，正当大家以为它又要崛起的时候，在2006月又跌了17%，震荡结束后，累计比2003年的高点跌去了20%。如果说2000年是暴力崩盘，2004-2006年则是慢慢消耗投资人的耐心，是一个难熬的阶段。

2.3 这时最精彩的基本面变化发生了

在2003-2006年，Amazon团队仿佛被一道灵感的惊雷劈中，开启了数据化、平台化和云计算业务的雏形。

数据分析：Amazon开始通过AB test和数据分析来引流，并且推荐给用户他们需要的商品，可以称作是互联网公司BI的前身。

平台化电商，标准化服务：数据分析模块加上仓储物流的网络，Amazon将自己的技术赋能给其他的商家；不仅帮助其他商家开设电商网站，还引入了第三方卖家，开始了扩品类的道路，把定位从网上书店，变成"A to Z"商店（意思从A到Z的商品都可以卖）。2005年，Prime问世，美国地区任何客户都可以享受到次日达的服务，购物体验远超其他任何商家。

云计算产品：在2003年，Amazon开始测试了share IT system，目的是减少不同部门的重复开发工作，以及应对大量的存储和计算任务。这个系统就是今天的 AWS的前身。AWS在2006年正式推出，包括EC2（虚拟站点服务）和3S（云存储服务）等等。AWS现在占据云服务市场份额的33%，并且是Amazon未来最有前景的印钞机。

这么多精彩的创新，只能慢慢地price in在更长期的股价中。随着加息的结束，市场集体狂欢，2007年Amazon的股价突然猛涨了140%，达到了历史高点，但它离下一个危机只有一步之遥。

3、2008—海啸和衰退

3.1一次史诗级的财富毁灭