问题就在这里，收益是一个公司的全部价值，但它们并不代表公共区块链的价值。如果以太坊明天将平均 Gas减少一半，其他条件不变的情况下，市盈率将翻倍，这是否意味着以太坊被加倍高估了？

不，恰恰相反，这将是对平台增长的一种促进。

由于代币持有者，即所有者，也是区块链的用户，链的价值来自于它支持了多少经济活动，而不是在这些活动中有多少比例被平台捕获为 "利润"。 如果把公共区块链看成是主权经济生态系统，类似于国家，那么估值比率的荒谬性就会立即显现出来。

如果美国将所有税率提高一倍，美国政府的 "市盈率 "将下降一半。但这对美国经济有好处吗？几乎没有。从结构上看，一些国家的政府活动在经济总量中所占的份额比其他国家要高。在其他条件相同的情况下，中国（较大的政府）的市盈率会比美国（较小的政府）低，这能说明这两个经济体的价值吗？显然不能！

第二种错误估值方式：贴现现金流

DCF是另一个用于股票估值的常见框架，实际上更加荒谬。使用折现现金流来评估L1代币的价值是浪费时间的，它试图用以太坊的未来收入来确定当前ETH/美元 的汇率。但未来的收入需要通过未来的汇率来转换，而这又取决于当前的汇率，这完全是一个循环。

L1 代币如 ETH、SOL 都是货币和收益资产。如果将它们视为股票，那么就忽略了它们作为各自经济中的记账单位和交易媒介的功能。后者的估值，即所谓的汇率，要复杂得多。

股票的 DCF 模型：  

因为公司未来的现金流与其股价以相同的货币（例如美元）计价。但 Solana 和 ETH 的未来现金流是以 SOL 和 ETH 为单位，而不是以美元为单位。因此，你需要对未来每个时期的汇率做出假设，以得出以美元计价的DCF。

Solana 的 DCF 模型：

这完全没有用，因为 美元/SOL的汇率是你首先要计算的。与其应用公司估值模型，不如将L1 代币作为加密货币国家的货币进行估值。

L1 代币是一种新的资产品种，它们有点像股票，有点像债券，也有点像货币。但是，区块链平台越大，它就越像一个主权经济体，其原生代币就是一种真正的货币。而加密领域最可靠的赌注就是以权益证明为经济引擎的区块链国家。

目前，有超过 100 个使用权益证明 (PoS) 作为共识机制的加密项目。它们的市值为 4000 亿美元（不包括 ETH 2.0），占加密货币总市值的 15%。其中大约 40 个是公共智能合约平台，也就是所谓的第 1 层链，去中心化应用程序运行在上面。

虽然竞争激烈，许多L1 区块链会消亡，但很明显，未来将会有多个 PoS机制的 L1 链及其扩展层将共存，并成为元宇宙的基础设施。但是除了对区块链的安全、技术、功能之外，大多数人并没有掌握 PoS 的巨大经济影响。

如果 L1 链是拥有自己主权经济生态系统的新民族国家（第 1 层链是新的民族国家。不同之处在于您可以成为双重、三重、四重公民，而不必放弃旧护照），那么权益证明是使能源和价值在整个系统中健康循环的基础引擎。

价值流通是如何发生的，以及为什么 PoS 如此重要？

作为主权经济体的智能合约平台，一个成长中的L1平台，是一个强大的吸收金融的流动性的黑洞，如果你想进入Ethereum国家，你需要购买ETH。如果你想进入Solana国家，就买SOL。

L1平台通过飞轮效应，金融运作和现实世界引导其国民经济。

原生代币价格上涨—> 为平台吸引流动性—> 资助更多应用程序在其土地上构建更多用例—> 吸引更多真实用户和更大的网络效应—> 对原生代币的需求增加—> 代币价格上涨。

从某种意义上说，这并不新鲜。当一个国家的经济快速增长时，其本国货币的汇率往往会升值。在过去的200年里，美元发生了这种情况，在过去的20年里，中国的人民币也发生了这种情况。

但这种飞轮本身是不稳定的。代币价格，即汇率，不会永远上升。

如果飞轮可以在价格上涨时旋转起来，那么当价格走向另一个方向时，它也可以同样容易地旋转下去。在 "现实世界"，称为商业周期，即经济经历繁荣和萧条。由于人们不喜欢萧条，于是想出了一些方法，根据经济状况增加或减少货币供应量，以试图平衡经济的衰退和繁荣，我们称之为 "货币政策"。

如果你想刺激国民经济，就扩大货币供应量，只要你不太过分，通常就会成功。就像美联储印制美元以挽救美国新冠带来的低迷一样，像 Solana 和 Avalanche 这样的新的L1公链发行更多的SOL和 AVAX以使其经济发展。(那么多的人对印钞机和象征性的通货膨胀深恶痛绝，其实是他们反应过激了。这些工具虽然有负面的副作用，但是，当你有一个被证明是有效的工具时，你不使用它就是一个白痴）。

除了政策的可编程性之外，区块链国家和美联储的不同之处在于：美联储必须依靠 tradFi（银行和影子银行）将其货币政策推向经济。

但 TradFi 是一个糟糕的管道——在它应该流动的地方堵塞，在它应该容纳的地方泄漏。

最终会在系统中出现许多丑陋的不平衡，这些不平衡会在以后让您大吃一惊。相比之下，权益证明为区块链经济体提供了一种更公平、更有效和更可持续的货币政策传导机制。

作为区块链国家的基础经济引擎， PoS 的基本思想很简单，区块链奖励人们验证交易，为了确保验证者是诚实的，它要求他们以链的原生代币的形式锁定资源，即 staking。