2022 年 6 月 30 日，稳定币龙头 USDT 发行方 Tether 发布了新的第三方审查报告（attestation report）。相比于上一次 3 月 31 日的审查报告报告，Tether 依旧持有大量的美国国债（T-Bill），以 Coinmarketcap 当天 6 月 30 日的流动性为分母，国债持有量占到流动性的 43%*。3 月 31 日的审查报告经过计算，国债持有量为 48%。除此之外，6 月 30 日的审查报告增加了逆回购协议（reverse repo），共占流动性 45%，此前在 3 月 31 日的审查报告里并没有逆回购协议。除此之外，Tether 的现金持有量增加了约 13 亿美元，商业票据持有量减少了一半有多。

这些数据对比之前的审查报告来说，其实并没有太大的出入。这些审查报告里的内容都代表了什么？每一栏又揭示了哪些行业动态？

Tether 审查报告解析

审查报告是一些稳定币为了证明货币的价值，邀请第三方会计机构进行审查的文件。这种文件和普通的公司聘请会计公司出具第三方审查报告、三大报表报告有异曲同工之妙。不同的是，公司的报告在各国基本都是有统一的标准和要求，而公司一般在财力允许的情况下也会聘请有信誉的知名会计，大型上市公司一般只会聘请四大会计公司和知名会计公司。同时，普通的公司报告上需要列举许多的项目，审查报告、报表等往往洋洋洒洒数十页，同时公司必须按合规要求定时、有规律性地发布不同长度的报告。

稳定币的审查报告按不同项目和审查公司/会计，其发布的长短、时间间隔、内容都不一致，并没有标准。审查报告里列的内容也要靠稳定币发行或者管理公司与会计自己定。稳定币发布审查报告主要是为了证明稳定币项目确实靠谱，尤其是法币或者是与大宗商品挂钩的稳定币，每枚币的产生是需要对应有等值的资产在账面的，如果公司无法证明这些每枚稳定币的背后有实际资产，投资者或者稳定币使用者完全可以质疑该稳定币，因为稳定币使用者购买/生产了稳定币，但是却没有资产做保证，某稳定币公司完全可以圈钱走人。这在稳定币市场并不罕见，即便是大型的稳定币（稳定币前 20）的中心稳定币定期发布审查报告的，也有出现脱锚或者账面资产无法兑现稳定币的情况。

由于目前全球的监管层并没有实际上对稳定币有着严格的监管规定，这与普通的公司不同（公司审计都需要严格按照监管标准），所以审计报告并没有标准。什么时候发布审计报告也靠公司自己心情。这些审计报告到底有多少水分，审计公司靠不靠谱，审计报告上发什么内容，其实也是见仁见智，有很大的不同。

Tether 作为全球第一稳定币为亿万用户作为交易其他数字货币的基础币，其流量和市值远超其他稳定币。Tether 也是出了名的审查不透明。Tether 在 2017 年发布了其第一个审查报告，之后不定期发布一些报告，从 2017 年以来至今共 5 年，Tether 一共发布了 10 次审查报告。其中 2017 年 1 次报告，2018 年只有 2 次报告，2019 年、2020 年没有报告。报告内容也非常不具透明性。在 2021 年 6 月 30 日的报告之前的审查报告并没有详细列出 Tether 账面美元的具体细节，审查报告仅列出拥有「美元价值」，这样的报告于稳定币市场并不罕见。其意义其实只能证明稳定币公司账面上确实有这么多美元，但是美元究竟以什么形式存在的，用户并不知道，而如果美元以什么形式存在的并不知道，知道账面上有一定数目的美元的意义不一定有多大。从 2021 年 6 月 30 日开始，Tether 的审查报告开始出现了细节，列举出了 Tether 账上的美元究竟以什么方式存在。此后的审查报告基本沿用那时的框架，都会列出主要的内容。

在 2021 年 03 月 31 日前，Tether 审计报告里并没有详细解释美元形式。之后开始详细披露。2022 年 6 月 30 新增许多逆回购，也是成为美国央行的债主的一种形式。注，2017 年 09 月 28 日 Tether 账面还有极少数欧元资产，本文为方便计算，以当日汇率换算成了美元。

Tether 最近审计报告的披露情况。

2021 年 6 月 30 日的审查报告显示，Tether 账上的美元以现金、商业票据、逆回购、美国国债、担保贷款、企业债券、其他（包含其他数字货币）的形式存在。其中现金流动性最好，商业票据也是流动性好安全的资产，美国国债是安全稳定的美元投资。Tether 账面的美元大部分都是流动性好、风险极小或者没有的美元投资。企业债券和其他的形式的美元投资并不占 Tether 美元资产的主要资产配置。这样的资产配置可以保证 Tether 账面美元的安全，当 Tether 受到挤兑攻击等，账面上有足够稳定、安全、流动的美元支撑。

在之后的审查报告里，Tether 账面上多了一些其他的占比不多的项目，例如货币市场基金、其他国家国债，等。Tether 同时逐步减少了现金的占比，自 2021 年 12 月 31 日的审查报告后大大提升了美国国债的持有。此前，美国国债的占比约 25% 左右，之后美国国债占比约 45% 左右。

同时，随着 Tether 市值的扩大，这些货币的流通量和资产价值也是都在增加的。不过今年 6 月 30 日的 USDT 流动量约为 660 亿，较 3 月 31 日的约 819 亿少了近 150 亿。

除此之外，Tether 的会计机构也颇有寻味。会计机构的资质可以说是很能影响用户对稳定币项目的判断。许多稳定币虽然有审计，但是审计公司很有可能是开曼群岛或者巴哈马某不知名的小会计所，可能全部员工不过 10 人。所以一些稳定币虽然有审计，但是审计资质极其不正规，而且审计报告也不一定能展现出能让用户放心的内容。如果读者想要投资一家公司，当然是更相信四大的审计报告，而不是某县城某不知名的会计的报告。

Tether2022 年 6 月 30 日的审计报告来自于 BDO，是全球第 5 大会计所，总部布鲁塞尔；Tether 使用的是意大利的 BDO。Tether 此前的审计来自于开曼群岛的一家审计公司，叫做 MHA Cayman，之前叫做 Moore Cayman，其母公司是英国的头部注册会计公司 MHA MacIntyre Hudson，在 2022 年 1 月还被英国的金融监管局调查。

除了 Tether 的美元稳定币 USDT 以外，Tether 也是黄金稳定币 Tether Gold (XAUT) 的发行商。针对 XAUT 的审计与 USDT 的审计在同一份文件中，列举出了 Tether 账面上等量黄金的价值。

*注：法币稳定币为了保持与法币 1:1 的关系，一般所持有的法币资产会比实际稳定币资产多，即法币资产与稳定币资产的关系大于 100%，属于超额抵押（overcollateralisation）情况。

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第二大稳定货币 USDC