作者：Jeff Dorman 

简介： Arca 首席投资官，领导投资委员会，并负责投资组合的资产规模和风险管理。他曾在美林证券（Merrill Lynch）和全球最大的对冲基金之一的 Citadel Securities 等公司工作，拥有超过  17 年的交易和资产管理经验。

编译：Demo麦克斯韦妖

 

去中心化的货币很重要，但是像今天这样，代币化所有权可能是一个更大，更重要的概念。所谓的代币化所有权，就是将一种资产的所有权代币化，使之既具有实用性，又可以用来投资。

这一概念可能会改变投资的进程以及公司组建方式。根据政府和企业最近的采取的措施，我们可能比以往更接近实现这一目标。

在资本主义社会中，私有产权和自由市场，是贸易、商品分配和发展的基础，私有制和生产是以盈利为目的的。但现在社会开始认识到，"股东资本主义（shareholder capitalism） "也充满了负外部性。

您可以从各公司承担到的压力（以及管理团队的贪婪和激励机制的错位）中看到一点。为了抬高股价，很多公司花费数十亿美元的闲置资金进行股票回购，以至于在疫情爆发的三个月中没有应急资金。

于是，这导致了数万亿美元的紧急救助金，为此付出代价的是社会公众，这种负面的外部性将影响数十代人。

乔·拜登（Joe Biden）最近说：、

"现在是结束股东资本主义时代的时候了 -- 认为公司唯一的责任就是对股东负责的想法。这一概念是不对的，完全是谬论。公司应该对他们的员工，对他们的国家负有责任。这不是一个新的或激进的概念。"

无论政治倾向如何，公司比以往任何时候都更能感受到这种压力。不仅仅是来自华盛顿，还有来自社会的压力。有没有一种方法可以在迎合股东的同时，还能迎合社会和客户？像往常一样，我们以亚马逊为例。

超过 1.5亿人拥有亚马逊Prime 会员资格，而且每个人都为此支付同样的价格。然而，拥有亚马逊股票（AMZN）的人比例要小得多。你可能会争辩说，大多数亚马逊股东可能都有 Prime会员资格，但肯定的是大多数 Prime会员都未持有亚马逊股票。维恩图如下所示：

▲该图表是说明性的，并非基于实际数据。来源：杰夫·多曼（Jeff Dorman）

当你购买亚马逊股票（AMZN）时，你很清楚自己得到的是什么 -- 公司利润的一部分和 "未来现金流的折现"。然而，当你购买 Prime会员时，你却不知道自己得到了什么。

起初，购买亚马逊 Prime会员只给你带来更快、更便宜的送货服务。但在 10多年以来，Prime会员新增了额外的好处，比如音乐、电影，现在还可以在全食超市（Whole Foods）享受折扣。

作为 Prime会员，你已经享受到了良好的管理和网络发展的好处，但你是第一个加入的 Prime会员还是最后一个加入的会员并没有区别，因为你支付的价格和其他人完全一样，获得的奖励也是一样的。

对于亚马逊的股票持有者来说，情况就不一样了，你购买股票支付的价格取决于当时的股价。

“这是资本主义和社会主义能够融合的唯一途径，目前我们正在亲眼目睹这一趋势。”

如果 Prime会员资格被代币化，这个所有权的维恩图重叠速度会得更快。作为早期采用者，您将从日益增长的 Prime会员需求中获得经济利益（推动代币价格上涨），同时还能随着 Prime会员权益的增强而获得实用性。

此外，您将成为该品牌的有力宣传者，因为您将受到经济上的激励来促使其他人更快地加入 Prime。亚马逊股东和亚马逊Prime 会员均获得了奖励，但是有人会辩称，如果通过代币化调整激励结构，两者都将做得更好。

▲来源: FactSet, Statista 和Arca 的估计

正如 Arca所认为的那样，这是资本主义和社会主义能够融合的唯一路径，目前我们正在亲眼目睹这一趋势。债务、股票和代币化数字资产都将在投资者的投资组合中占有一席之地。随着投资者成为他们所喜爱的公司的引导性增长的积极参与者，这些界限可能会变得更加模糊。

迄今为止，最好的例子就是币安及其发行的 BNB代币。起初，拥有 BNB代币只是让你在使用币安的服务时获得折扣。如今，BNB的使用案例已经扩展到：

■ 1. 质押推荐计划--如果一个人持有 500个 BNB或更多，他们就会获得双倍的推荐奖金，以及部分的交易额;

■ 2. IEO投注--您可以申请的票数取决于您持有的 BNB数量;

■ 3. 折扣交易费--每当用 BNB支付交易费时，币安将交易费折扣25%（7月降至 12.5%）。

■ 4. 在 Binance DEX上使用 BNB协助网络事务。

■ 5. 投票权--你拥有的 BNB越多，你对哪个币应该在币安交易所上市的投票权就越大。

和亚马逊一样，币安（Binance）的业务线和收入也呈爆炸式增长。与亚马逊不同的是，币安的客户除了受益于增强的服务外，还在经济上受益。因此，Binance的维恩图可能看起来更接近于下图：

▲该图是说明性的，并非基于实际数据。来源：Jeff Dorman Jeff Dorman

在不清楚自己的投资到底获得了什么权益的情况下，投资于数字资产这样的东西，听起来可能很可怕。引入代币化设计可以改变这一点，而且可以增加或减少功能，这样一来，你就会认真思考，自己作为持币者所享有的权益是什么。

但是，当您对此进行深入剖析时，你会发现持币者和股东没有什么不同。那些在亚马逊成立初期就购买了亚马逊股票（AMZN）的人，原以为他们在投资一家在线书店。

当你投资优秀的管理团队时，你享有的是股东还是持币者的权益无关紧要，真正重要的是你和管理团队先于其他人看到了这家公司的潜力。代币使用案例的灵活性既令人兴奋又令人恐惧。

因此，最佳的代币设计应该激励客户在某个新平台尚未发挥潜力的情况下冒险采用该平台，并通过日益上涨的代币价格（其未来价值取决于为平台发展做贡献的持币者人数）获得收益。随着社区围绕这些网络效应形成，在“所有权”权益和社区参与感的进一步激励下，持币者可能会加大对平台的宣传力度。

代币化所有权可能是减少垄断的有效途径，同时是推动发展和创新的有效方法。在公司和政治家们斗智斗勇时的时候，解决方案可能已经出现了。