注：原文作者是DeFi开发者Ping Chen，在这篇文章中，他提出了无常收益（IG）的概念，这是一种解决DeFi无常损失（IL）问题的方案，其认为无常收益（IG）可适用于所有AMM流动性提供者。

 

自动化做市商（AMM）和无常损失（IL）

 

在自动化做市商（AMM）领域，有关无常损失（IL）问题的讨论由来已久。

根据定义，无常损失（IL）是与持有相同头寸相比的“额外”损失，而与资本PnL不相关。人们之所以称这种损失为“无常”的，主要是因为大多数AMM都是路径独立的，这意味着如果价格发生变化并回到原来的位置，那么这种无常损失（IL）就会消失。

（宣称你拥有无常损失的终极解决方案，就好比你声称发明了一台永动机。人们应该大声嘲笑你。）

无法解决的问题

成为AMM流动性提供者的本质是MM（即做市商）。做市是交易策略的一种，其通过下达买入和卖出订单并获取价差来创造利润。与做多或做空不同，MM策略是在市场稳定时获利的。

许多新的AMM项目声称已通过引入预言机、自定义权重、延迟交易等方式解决了无常损失（IL）问题。在某些特定情况下，这些方式可能会减轻无常损失，但是成为流动性提供者而不承担风险是不可能的，天下没有免费的午餐。

如果无法杀死它，那就拥抱它

相比100%消除无常损失，我们提出了另一种解决问题的方法，即一种合成的，代币化的无常损失对冲头寸。

我们称其为IG，即无常收益。

当持有1 IG时，它会完美抵消持有1美元LP头寸的无常损失IL。可以说IG是IL的反物质。人们可以购买IG来对冲自己作为流动性提供者（LP）的风险，或者仅仅是出于投机目的。

流动性提供者（LP）喜欢无常收益（IG）

考虑到如今成为流动性提供者（LP）有一些外部动机（流动性挖矿），无常收益（IG）可能会成为DeFi的游戏改变者。

假设你想为Uniswap上的ETH-DAI对提供流动性，以赚取UNI代币，那么你的回报就是：

交易费+挖矿奖励+资本PnL-无常损失（IL）

而有了无常收益（IG），那么回报就成了：

交易费+挖矿奖励+资本PnL-IG费用

总的来说，这会更稳定以及更可预测。如果你非常厌恶风险，你可以做空ETH并锁定法币收益，那回报就是：

交易费+挖矿奖励-做空费用-IG费用

 

无常收益（IG）系统设计

 

铸造/燃烧/交易无常收益（IG）

我们使用类似预测市场的方法来创建无常收益（IG）代币，并且有一个内置的二级市场。

任何人都可以提供 “a”和“b” 的流动性以赚取费用。

当用户向系统中存入1 美元时，他们将获得1 a代币+1 b代币。其中“ b”代币代表资本化资产IG，而“a” 代币是它的对应，其价值1-b。

用户可以用流动性池交换“a”和“b”

或者他们也可以单独购买或出售“a”和“b”。

系统从一开始就从预言机获取价格数据，当周期结束时，它将自动计算价格变化IG，并结算“ a”和“ b”代币的值。

最后，用户可以平仓并提取他们的资金。

 

定价指标

 

IG是一个开放平台，这意味着任何人都可以铸造、燃烧、交易，以及提供流动性。持有“b”代币意味着你做多IG。另一方面，持有“a”代币就像把买权卖给他人，从而获得可能的费用报酬。

我收集了ETH的每日价格数据，并起草了一份基本分析报告：https://pastebin.com/gDU4cHQM

其中包括了每日价格、30天价格变化以及过去12个月的无常损失（IL）。结果显示，每月平均无常损失（IL）低得出奇，只有1.18%左右，最高则为8.8%，也不是很离谱。

从上面的数据来看，开始时以0.027美元的价格卖出“b” 代币可能是一个好主意，这会给你大约84%的胜率。

目前来看，有两个问题有待解决。第一个问题是资本效率，这可以通过引入一个“杠杆”因素来改变“b”代币的收益，从而提高资本效率。

而第二个问题则是流动性。只要IG是一个季度期权，其价格可能会波动，并随着时间的推移而衰退。然而，这对流动性提供者（LP）而言是不利的，更不用说“IL的IL”问题…为了保护流动性提供者，我们将需要外部激励或高利差。

下面就是IG的合约代码，目前它还是不成熟的，需要更多的努力来改进。

https://github.com/artistic709/ImpermanentGain/blob/main/ImpermanentGain.sol