前几篇随笔从身份认证、隐私保护、资产托管规范到清结算体系整体上过了一遍未来数字社会的基础设施，还剩下可能是最后一个，也是比较纠结的就是市场平准基金和交易所代币，因为需要扎实的货币银行学和金融市场实操经验，而且实现路径又牵涉到人工智能机器学习、电子签名法、全面风险管理等前沿的知识，思考再三还是决定把一些想法写出来，权当抛砖引玉。

 

6月以来，HT逆势大涨，交易所代币时而深陷负面漏洞，时而一鸣惊人走出不同于传统意义上稳定货币的行情，真金白银抵押形成的数字资产让位于只有媒介功能的交易所代币，这是一个值得玩味儿的现象。为什么会出现这种现象，我们从发行人和流通机制的视角来分析与理解一下。

（图为HT/USDT 5月30-6月5日走势图）

首先复习一下货币的基本属性：价值储存、交易媒介、计价手段，各种货币形态均有价值锚定，商品货币、金属货币的价值锚定来源于物品本身的内在价值，金本位制度下，货币以黄金为价值锚定，布雷顿森林体系崩溃以后，货币虽不再与黄金挂钩，但却是以主权信用为价值担保。