原文作者：Michael Nadeau，来源：The DeFi Report

Uniswap 刚刚完成了 1.65 亿美元的 B 轮融资。在本周的报告中，我们研究了自动做市商（AMM）模型的长期可行性，以及 Uniswap 等 DeFi 协议如何适应未来的金融发展。

涵盖的主题：

• AMM 和 Uniswap 的高级概述

• Uniswap 是否应该创建自己的区块链？

• MEV 与订单流的支付

• 中心化交易所的未来

• 监管

在全面采用这些新技术方面，我们仍然处于非常早期的阶段。预测事情如何发展非常具有挑战性。但当我们考虑构建时，我们认为它可能是这样的：

1. 硬件（ASIC 矿工、GPU、计算机/服务器）

2. 软件：基础层区块链（比特币、以太坊、Solana 等）

3. 第 2 层扩展解决方案（Lightning、Arbitrum、Optimism 等）

4. 第 1 层/第 2 层区块链和 TradFi 系统之间的桥梁或连接

5. 跨越整个技术堆栈的数据/计算层

6. 面向消费者的应用程序

现在我们正处于步骤 2-4 之间。这篇报告旨在让你全面了解当今正在使用的基础设施，并了解我们的发展方向。随着采用率的增加，明确我们今天的发展方向在未来几年可能非常有价值。我们现在看到很多高质量的项目在建设中。在下一个周期，看到这个领域增长 10 倍也不足为奇。这项研究帮助我们思考哪些地方可以产生价值，以及我们应该如何定位自己。

自动做市商（AMM）和 Uniswap 的高级概述

自动做市商（也被称为去中心化的交易所）通过使用区块链技术和智能合约有机地形成双边市场来发挥作用。

运作方式：任何有互联网连接的人都可以成为流动性提供者。流动性提供者（LP）将加密资产存入流动性池。他们这样做会收到一个衍生代币或“流动性代币”——用于向协议提供流动性。“流动性代币”代表特定流动性提供者对池的贡献，占池中总流动性的百分比。交易员进入并在流动性池内进行交易。他们直接向流动性提供者支付费用（大多数池为 30 个基点）。这都是使用流动性代币（只是数据）来计算的。流动性提供者 = 供应，交易员=需求。交易员直接向流动性提供者付款。智能合约（用计算机代码编写的 if/then 语句）则充当中介。

简单示例：你将 1 ETH（和价值 1 ETH 的 USDC）存入 Uniswap 的 ETH/USDC 交易池。为简单起见，假设你拥有池的 10%。一位交易员进来并将 ETH 换成 USDC，他们向池支付 30 个基点。假设 30 个基点等于 1 美元。以流动性形式向协议提供服务，那么你将获得 10 美分。只要你愿意，就可以一直这样做，以赚取被动收入。当你想要移除流动性时，你可以将流动性代币发送回智能合约。然后，智能合约将你的原始 ETH 和 USDC 贡献 + 你的 % 费用直接返回到你的钱包。

与 TradFi 相比：在 TradFi 中，交易者不需要支付费用。但实际上并非如此。我们支付费用，但是并不知道如何量化它。假设你向 Robinhood、TD Ameritrade 或你最喜欢的经纪账户提交交易。Robinhood 将你的订单发送给 Citadel 等做市商。Citadel 为你执行交易（提供流动性）。他们也会在你的交易前提前交易（front-run）或以某种方式使用信息进行快速套利。Citadel 让 Robinhood 参与其中，并与他们分享了一小块蛋糕。

因此，当我们比较 Uniswap 和 AMM 模型时，你会发现世界各地的人都在扮演 Citadel 的角色，既做市商的角色。只是在这种情况下，做市商不会领先于你（请继续关注这个想法）。Uniswap 本质上是通过将商业模式重新分配给任何想要参与的人来打破做市商的垄断。目前，该协议产生的 100% 费用直接分配给流动性提供者或做市商。

AMM 不是订单簿。用户在 Uniswap 和其他 AMM 上交换代币。例如，UNI 换 ETH，或 UNI 换 ETH。Uniswap 的费用低于集中式订单簿，例如 Coinbase（30 个基点，而 Coinbase 为 100 或 1% ）。对 Uniswap 的额外需求来自交易者——他们根据每个池（和其他池）中 ETH 或 UNI 的数量，相对于这些资产在其他交易所的价格，来衡量自己的获利能力。当机会出现时，套利者将在流动性池中交换各种资产，使货币对之间的价格与其他中心化和去中心化交易所的上市价格保持一致。

无常损失。这是指在某些情况下，流动性提供者最好持有他们的资产，而不是将其存入/借出到流动性池中以收取费用。在不深入研究的情况下，你可以把它看作是当你所存资产的价格发生重大变化时所产生的机会成本。换句话说，在 AMM 中被动提供流动性并非完全没有风险。

Uniswap 365 天收入 = 11 亿美元。

来源：Token Terminal

Uniswap 的市场份额

资料来源：Dune Analytics

尽管 Uniswap 的代码是开源的，可以随意分叉和复刻，但其在自动做市商之间的交易量中仍占主导地位。值得注意的是，他们在熊市中的份额